证券时报记者 许孝如
中东局势骤然升级，全球金融市场再度迎来剧烈震荡。
3月23日，市场呈现罕见的“冰火两重天”格局：一边是股市承压、贵金属重挫，另一边则是能源化工品集体飙升。
在避险逻辑与通胀预期的极致切换之下，资金迅速从黄金等传统避险资产撤离，转向原油及相关能化板块——“黑色星期一”风暴席卷全球市场。
不过，受美国总统特朗普对美伊关系最新表态的影响，当日晚间国际油价大幅跳水，跌幅一度超过13%，黄金跌幅则快速收窄，美股标普500等股指期货也快速拉升，市场波动显著加剧。
多位机构人士指出，本轮行情的核心逻辑并非单一的地缘冲突冲击，而是“油价—通胀—货币政策”链条的快速重定价。在滞胀预期升温的背景下，市场定价逻辑正在发生深刻变化。
贵金属遭遇“踩踏式”下跌
3月23日，国内商品市场明显分化，其中贵金属成为下跌最为惨烈的板块。
盘面数据显示，沪金期货主力合约开盘即跌破1000元/克关口，午后跌幅进一步扩大，最终收跌8.62%，报940元/克，而盘中最低触及926.48元/克，也创下了去年11月以来的新低。相对而言，沪银期货的跌势更为迅猛，收盘暴跌11.67%，报15411元/千克，成交量大幅放大至158.9万手，而盘中触及的15070元/千克低价，则创下去年12月以来新低。
国际黄金市场同样未能幸免。伦敦现货黄金盘中重挫超5%，连续跌破多个关键关口，最低触及4097美元/盎司；现货白银跌幅亦达5%，最低下探至60.94美元/盎司。一路高歌猛进的黄金价格，已在短时间内回吐了2026年以来积累的全部涨幅。此前，黄金价格年内一度最高上涨30%，对比高点来看，目前累计回撤超过了1000美元。
受此影响，国内金饰价格同步下调。周大福、老凤祥等品牌足金饰品报价降至1375元/克左右，水贝市场黄金报价回落至1108元/克，投资金条价格降至963元/克。
针对近期市场的剧烈波动，上海黄金交易所紧急提示风险，要求各会员单位强化风控措施，提醒投资者合理控制仓位、理性参与交易。
平安期货分析师李晨阳表示，贵金属价格的大幅变化，反映了投资者对于地缘冲突和高油价的深度担忧。由于贵金属经历前期大幅上涨后积累了大量获利盘，在基本面预期转向后，集中止盈行为也进一步放大了下跌幅度。
与此同时，通胀抬头正在改变货币政策路径。此前，市场普遍预期2026年美联储将进入降息周期，但随着油价飙升与通胀预期回升，降息预期已被快速修正，加息的可能甚至被摆上了台面。
值得提及的是，黄金价格在战争背景下出现如此大幅度的回调，与传统“避险资产上涨”的逻辑出现了明显背离，这也引发了市场的广泛讨论。
天朗基金总经理陈建德分析，一方面，黄金的对立面是美元信用，在美以伊冲突背景下，市场反而强化了对美国信用体系的信心，推动美元走强，从而压制金价；另一方面，经历俄乌冲突与中东局势反复之后，市场对地缘风险的“边际敏感度”在下降，“更差的利空”已出尽的预期削弱了黄金的避险吸引力。
能源化工品掀起涨停潮
与贵金属形成鲜明对比的是，能源及化工品板块集体走强，成为当日市场的最大亮点。
截至昨日收盘，焦煤、液化气、BR橡胶、塑料、聚丙烯等5个品种强势涨停，原油、PTA、乙二醇、甲醇、丙烯、纯苯、对二甲苯等品种涨幅则在7%—12%之间，能化板块呈现全面爆发态势。由此看出，市场资金明显向上游能源链条集中，交易主线也从“避险”迅速切换。
李晨阳指出，这一变化的直接导火索，是国际油价的持续飙升。近日，WTI原油价格一度站上100美元/桶，创近四年来新高。在中东局势升级的背景下，多地能源基础设施受损，全球原油供给受到明显扰动。
相关机构的测算数据显示，当前全球原油有效供给收缩约800万至900万桶/日，短期内难以快速修复。尽管部分国家释放战略石油储备，但仍难以完全对冲供给缺口，油价维持高位甚至进一步冲高的概率较大。
国际能源署（IEA）署长比罗尔周一表示，中东的这场危机比20世纪70年代发生的两次石油冲击加起来还要严重。这场战争已破坏了海湾地区的主要能源设施，并几乎使通过霍尔木兹海峡的航运陷入停滞，而该海峡承担着全球约20%的石油和液化天然气流量。
石油市场分析公司Vanda Insights创始人Vandana Hari表示：“短期内，石油市场情绪可能会因威胁和言论而剧烈波动，但其更持久的走向将继续由中东石油流动的状况决定。”
李晨阳认为，油价飙升正在重塑市场预期：“一方面，高油价显著抬升全球通胀水平；另一方面，通胀压力反过来强化主要央行的紧缩立场，推动美债收益率上行，并压制贵金属等无息资产的价格。”
从“避险”到“滞胀” 市场逻辑在重构
随着“降息+去美元化”的叙事有所退潮，“滞胀+流动性收紧”的新交易逻辑开始受到资金青睐，市场正进入一个更为复杂且波动加剧的新阶段。
从资产表现来看，李晨阳认为，当前市场已明显进入“滞胀交易”阶段，典型特征是原油及能化品强势上涨，贵金属与多数工业品走弱，权益市场承压。在全球风险偏好下降的背景下，A股市场亦出现明显调整。3月23日，上证指数跌破3900点，年内收益转负，市场情绪趋于谨慎。不过，部分机构对其中期走势仍保持乐观。
凯丰投资认为，当前中国与美国处于明显的周期错位阶段。美国仍在高利率环境下对抗通胀，而中国则处于稳增长、防通缩的政策周期，财政与货币政策均具备较大空间。
从估值角度看，截至3月23日，上证指数市盈率约17.2倍、市净率约1.50倍，均处于近十年偏低区间，安全边际较为充足。指数回落至3900点下方后，大资金托底的预期升温，市场进一步下行的空间有限。
面对当前复杂多变的市场环境，机构普遍建议投资者保持谨慎。一方面，地缘冲突仍存在进一步升级的不确定性，极端情形下可能引发油价失控，从而对全球经济与金融市场造成更大冲击；另一方面，主要央行政策路径尚未明朗，市场波动率或将维持高位。
在此背景下，“现金为王”成为多家机构的共识——保持充足流动性、控制仓位、避免盲目抄底，成为当前阶段的主要策略。
“从中长期视角看，中国经济基本面与政策环境仍具备较强支撑。在估值处于低位、能源结构优势凸显、产业竞争力持续提升、消费潜力逐步释放的背景下，短期波动或反而为优质资产提供了布局窗口。”凯丰投资表示。
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